事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与(yǔ)终端需求(qiú)相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复(fù)苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对低(dī)迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格回(huí)落等。年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗自(zì)于食品和非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价格回pupil是什么意思 pupil是可数名词吗落成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带动(dòng)交通工具用燃料等分(fēn)项环(huán)比(bǐ)延续低于季节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同(tóng)比(bǐ)自(zì)年(nián)初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分(fēn)中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续改善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价(jià)格的(de)支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足(zú)，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续(xù)回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相(xiāng)关(guān)价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关(guān)的中(zhōng)下游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等(děng)部分中下游制(zhì)造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 pupil是什么意思 pupil是可数名词吗