大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负tan1等于多少，tan1等于多少兀责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种tan1等于多少，tan1等于多少兀将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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