原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长李宇春的现任丈夫是谁18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征李宇春的现任丈夫是谁是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表李宇春的现任丈夫是谁(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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