美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(蓝宝石的寓意是什么cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们(m蓝宝石的寓意是什么en)的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发(f蓝宝石的寓意是什么ā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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