5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发(f1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ā)展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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