近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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