四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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