5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出吴亦凡资产多少亿ht: 24px;'>吴亦凡资产多少亿占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán吴亦凡资产多少亿)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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