北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会(huì)。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美(měi)国(guó)4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有(yǒu)利的(de)发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对(duì)就业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性(xìng)溢价(jià)部分(fēn)有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人(rén)数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策(cè)的(de)影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看(kàn)，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期(qī)美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业(yè)市场并不(bù)配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析(xī)师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加大(dà)，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在(zài)较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压(yā)贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振(zhèn)而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止降(jiàng)息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍(réng)市场(chǎng)偏强运行(xíng)一(yī)段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走强的一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧将不(bù)断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美(měi)元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置(zhì)思路(lù)，短线(xiàn)则(zé)可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美(měi)联储下半年大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(mě一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元i)通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也(yě)未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外(wài)看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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