核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前香港名媛是做什么的宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi香港名媛是做什么的)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(香港名媛是做什么的qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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