昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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