5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(x新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉iàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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