大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yó香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年u)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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