上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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