自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做深入的(de)研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点xǐng)一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的(de)资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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