申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.7社日节是什么节日 社日节是农历几月初几8％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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