北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的(de)是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农(nóng)数据远高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近几周的(de)首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融(róng)资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据会(huì)让市场对于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流(liú)动性溢价(jià)部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来(lái)看(kàn)，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元(yuán)名(míng)义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美(měi)联储是(shì)否结(jié)束加(jiā)息需要看到(dào)通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联储可(kě)能(néng)在长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预(yù)期，表明(míng)美国当前(qián)劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内(nèsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片i)维持(chí)高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的(de)表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价(jià)格对(duì)降息并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出(chū)使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预(ysecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片ù)期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可(kě)买入(rù)黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需(xū)求实际(jì)上是明(míng)显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续(xù)攀(pān)升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而(ér)言，市场(chǎng)寄希(xī)望于(yú)美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎为上。

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