财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yí不拘于时句式类型，不拘于时句式还原n)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此不(bù)能单一(yī)地以过(guò)去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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