调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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