银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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