作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(nèi)生产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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