上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌”。虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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