北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素(sù)相对于(yú)新冠(guān)大(dà)流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动力市(shì)场正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次(cì)申请失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而(ér)对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明(míng)显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话(huà)暗(àn)示加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，因此美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联(lián)储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美(měi)联(lián)储陷入困境(jìng)，美联(lián)储(chǔ)希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预(yù)期，表明(míng)美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预(yù)期(qī)或在短期提振美元(yuán)指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将(jiāng)加大(dà)对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风险并未(wèi)解除(chú)，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反(fǎn)映出(chū)一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济(jì)下(xià)行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实(shí)际上是明显下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度剔(tī)除感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思场外交(jiāo)易(yì)的全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大(dà)概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚(shèn)至创(chuàng)出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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