4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续(xù)下行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国(g二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗uó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数(shù)下，财政收入(rù)增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗