国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁què)显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或(huò)流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月12可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁日至4月14日(rì)期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张(zhāng)晨向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上述的(de)修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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