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Medical staff可数吗，stuff 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范(fàn)式之一(yī)：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商PB估值(Medical staff可数吗，stuffzhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来(lái)的(de)大幅上(shàng)涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整体，较高的分红也(yě)成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二(èr)：政策的持(chí)续(xù)支(zhī)撑和(hé)催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际(jì)，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作(zuò)联(lián)合声(shēng)明、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论(lùn)坛，“一(yī)带一路(lù)”相(xiāng)关(guān)利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字(zì)经济上(shàng)升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年(nián)国(guó)务院改组(zǔ)又新设国家(jiā)数据局。运营(yíng)商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民(mín)币升(shēng)值的全(quán)年宏(hóng)观主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力(lì)修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作(zuò)为原(yuán)材料高(gāo)度依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本集中在国内市场的方向之一(yī)，将充分受(shòu)益于人民币升(shēng)值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需(xū)求预期(qī)回暖，能(néng)源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商等之外，当前(qián)我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：Medical staff可数吗，stuff船舶制(zhì)造(zào)业作(zuò)为(wèi)国家重(zhòng)点支持的战略性产业(yè)之(zhī)一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在(zài)改(gǎi)善(shàn)：一方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合(hé)和产能优(yōu)化之下，国内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经(jīng)济增速(sù)下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业(yè)绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司发布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下(xià)融资需求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑，板块估值也(yě)具(jù)备修复(fù)空间。2023年以来，信贷(dài)需求连(lián)续(xù)三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前(qián)银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。