4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比(bǐ)继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西同期略有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年(nián)留抵退(tuì)税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西