银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收20分米等于多少米 20分米等于多少厘米跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎ20分米等于多少米 20分米等于多少厘米n)接近看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力20分米等于多少米 20分米等于多少厘米提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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