金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原五斤等于多少克，五斤等于多少克千克因(yīn)是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。五斤等于多少克，五斤等于多少克千克传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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