富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估(gū)国企的(de)投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于(yú)私营(yíng)企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服(fú)务国家(jiā)战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股(gǔ)票(piào)有(yǒu)一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的(de)理由认为(wèi)国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他们(men)对(duì)国企的(de)持地肖指哪几个生肖？有或(huò)配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果回顾过(guò)去的(de)5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的(de)行(xíng)业部分公司(sī)的股(gǔ)价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还(hái)有类(lèi)似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步(bù)指出：在任(rèn)何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在(zài)面前(qián)，那么他们已经被市(shì)场价(jià)格反映(yìng)出来(lái)，因为市(shì)场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发(fā)生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价的额外推动力。

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