昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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