金融界5月8日(rì)消息今日(rì)早(zǎo)盘(pán)，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再(zài)度走高，中信银行率先(xiān)涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大(dà)行(xíng)中，中国(guó)银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在(zài)近日的研报(bào)中梳(shū)理(lǐ)了银行(xíng)上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策(cè)改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提(tí)金融让利(lì)。银行业也开始落(luò)实，比如(rú)一些地(dì)方小银行下调存(cún)款利率后，股(gǔ)份行也出现(xiàn)下(xià)调；而年初的低利率放贷(dài)现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微(wēi)的政策(cè)任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原因之一是银(yín)行(xíng)需(xū)要资(zī)本(běn)扩展，需要恰当(dāng)的(de)盈利积累，不(bù)能过度(dù)让利；另一(yī)个是(shì)中(zhōng)央讲中特估和国企改革(gé)，银行作为资产规(guī)模最大(dà)的国企行业，按政(zhèng)策导向要提(tí)高(gāo)资产收益率。而取消金融让利(lì)有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行(xíng)股的(de)PB估值低于正常(cháng)估值(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情(qíng)况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让(ràng)利之(zhī)下市场担(dān)心银行ROE会降低(dī)，给出的估(gū)值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的(de)改变(biàn)对(duì)银行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期相关(guān)，现在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率开始下降，到今(jīn)年一季度已经连(lián)续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还(hái)没充分意识(shí)，银(yín)行股价刚刚启动，如果不(bù)良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们认为这(zhè)会让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到(dào)1倍(bèi)以上。部分(fēn)投资者对(duì)于(yú)地产和城投(tóu)风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且(qiě)中国(guó)经过对债务风险的分部门处理，地(dì)产上下游(yóu)的很多(duō)行业的债务(wù)风险(xiǎn)已经解决。总体(tǐ)上银(yín)行不(bù)良率还是下降的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出(chū)现拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰(rǎo)动结束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自(zì)去年(nián)一季度(dù)开始逐季下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增(zēng)速略微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的(de)原(yuán)因是去(qù)年上(sh手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越àng)半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利(lì)率重定价，利率(lǜ)出(chū)现下降。这是(shì)一个已知(zhī)利空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股会出现修(xiū)复(fù)。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股(gǔ)估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有太多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下(xià)调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出现存款利率(lǜ)下(xià)调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短期利(lì)好。此(cǐ)外(wài)4月底的政(zhèng)治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业(yè)是另(lìng)一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债券市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品(pǐn)，银(yín)行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资(zī)的国(guó)企央企可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回(huí)撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议(yì)选股(gǔ)时(shí)选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估(gū)的概(gài)念(niàn)使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要(yào)相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证(zhèng)券(quàn)指出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延(yán)续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回(huí)核销后(hòu)的(de)年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力(lì)边(biān)际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨(bō)备方面(miàn)，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨备水平继(jì)续保持(chí)充裕。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升(shēng)，叠加(jiā)地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有(yǒu)望(wàng)延续(xù)向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻(luó)辑(jí)。银行基本面的量、价(jià)、质(zhì)三方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去(qù)年提升(shēng)：价(jià)格端，息差企稳回升(shēng)新趋(qū)势(shì)将是(shì)重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体(tǐ)估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续的(de)同时(shí)，看好零售、小微贷款的需(xū)求复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零(líng)售贷款(kuǎn)质量(liàng)将在居民还款能(néng)力提(tí)升下(xià)长期向(xiàng)好，银行资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也(yě)在近期(qī)表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提(tí)升(shēng)。该机(jī)构认为1季报行业盈利增(zēng)速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利(lì)回(huí)升的(de)催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前(qián)银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于(yú)低(dī)位且尚未(wèi)修复(fù)至疫情前(qián)水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利(lì)有望逐季修(xiū)复(fù)的背景下(xià)，当(dāng)前时点银(yín)行板块(kuài)的(de)配置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越