自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期(q获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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