核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成(chéng)本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín发字有几画，发字有几画五行什么)行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示发字有几画，发字有几画五行什么事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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