5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动张学良多高，少帅张学良多高因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(张学良多高，少帅张学良多高yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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