美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实宝马和特斯拉哪个档次高上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(ché宝马和特斯拉哪个档次高ng)本等(děng)机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(z宝马和特斯拉哪个档次高hōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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