自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四(sì)季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的禧与喜的区别是什么，喜字logo设计表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的(de)不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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