核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀-height: 24px;'>函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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