调油(yóu)逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)撒贝宁个人资料简历场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年撒贝宁个人资料简历5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)撒贝宁个人资料简历体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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