仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文-橘子百科-橘子都知道

仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报(bào)道，协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月15日执(zhí)行，其中国有银行执(zhí)行基准(zhǔn)利率加10BP；其(qí)它金融机(jī)构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款是什么(me)？通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知银行(xíng)的(de)存款业务，分为(wèi)提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类型。协(xié)定存款是对协定额度(dù)以(yǐ)内的(de)部分给予活期利率，对超过协(xié)定(dìng)部分给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利率处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金(jīn)融(róng)机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商(shāng)行与农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过(guò)新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本(běn)相对刚(gāng)性的问题。

　　规定(dìng)上限对(duì)相关存款(kuǎn)实际利率有何影响(xiǎng)？是否会对(duì)M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和(hé)农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于其(qí)他存(cún)款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到(dào)此次利(lì)率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个人(rén)或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月(yuè)居(jū)民(mín)存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速(sù)居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？本次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是(shì)转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既(jì)要保证商业银行的(de)合理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手转向其(qí)他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水(shuǐ)平。但目前尚不构成(chéng)新(xīn)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于目前存款利率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高(gāo)于(yú)上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文g>乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同(tóng)比 1％，全国(guó)整车货运(yùn)量有所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策(cè)继续加码。政府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造(zào)业(yè)投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短(duǎn)端(duān)金(jīn)利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政策见效速度(dù)慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻(wén)等(děng)多(duō)家媒体报(bào)道(dào)，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活(huó)期。产品推出(chū)的(de)目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不(bù)约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型。在存(cún)入款项时不约定存期(qī)，支取时(shí)需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定支取存(cún)款的日(rì)期和(hé)金(jīn)额方(fāng)能支(zhī)取(qǔ)，按存款人提前(qián)通知的期(qī)限(xiàn)长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天(tiān)通知(zhī)存(cún)款和七天(tiān)通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一天通知(zhī)存款必须提(tí)前(qián)一天通(tōng)知约定支取存款，七天通知(zhī)存款必须提前七天通知约定支取存款。通知存款面向个人和企业(yè)办(bàn)理。

　　协(xié)定存款是对(duì)协定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率(lǜ)，对(duì)超过(guò)协定部(bù)分给予协定存(cún)款利率。协定存款是(shì)指银行与(yǔ)客户(hù)签订协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额，结算(suàn)账户每(měi)日(rì)余额低于最低留存额(é)（含(hán)）的部分按(àn)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率计(jì)息(xī)，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的(de)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款。协(xié)定(dìng)存款面(miàn)向企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款(kuǎn)当前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定上(shàng)限？

　　若央(yāng)行规定新的利率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)被设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农(nóng)商行通知(zhī)、协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率偏高(gāo)，样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。我们梳(shū)理(lǐ)了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行(xíng)与(yǔ)股份行挂牌利率未(wèi)超过央行新规上限，超(chāo)过(guò)上(shàng)限的银行主要集中在(zài)城(chéng)商行和农(nóng)商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌(pái)价，存(cún)在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚性的问题。我(wǒ)们在梳理过程中发现，部分银行个人(rén)通(tōng)知存款的最高利率高于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。目前超过利率新规上限的主要(yào)为城(chéng)商行(xíng)和农商行，样本(běn)银(yín)行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行(xíng)会导致部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存款和协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没(méi)有影响。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)与普通存款并(bìng)列，并不属于单位(wèi)存款和(hé)储蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单位活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之和(hé)，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民(mín)存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新流(liú)向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存(cún)款推动，资管资(zī)金回表(biǎo)也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个(gè)百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个人存(cún)款的规模扩张。年初以(yǐ)来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于(yú)住(zhù)户部(bù)门。但(dàn)随着4月居(jū)民存款同(tóng)比首(shǒu)次(cì)由增转降，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同(tóng)比(bǐ)超(chāo)过市场预(yù)期(qī)下行。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存(cún)款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加速居民将资(zī)金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，核心目(mù)的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下(xià)探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政(zhèng)的(de)非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎的(de)管理要(yào)求(qiú)，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下调(diào)存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)部(bù)分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不(bù)利于商业银行整体(tǐ)负债端(duān)成本的下降，也成为本次约束通知存款和协定存款利(lì)率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否(fǒu)是新一(yī)轮存款利率下调(diào)的(de)开始？目前十年(nián)期(qī)国债收益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不(bù)具备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，以 10 年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基(jī)准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行下调存(cún)款利率，如一(yī)年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一(yī)步下行。

　　高频经(jīng)济表现(xiàn)：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车(chē)零售(shòu)较上周有所改善，今年以来(lái)累计(jì)同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货(huò)运量(liàng)有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截(jié)至5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产(chǎn)市仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文场：地产销(xiāo)售回暖，五(wǔ)一过后因(yīn)城施策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周(zhōu)均成交面积两(liǎng)年(nián)平均增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和三线城(chéng)市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷(dài)款政策(cè)的(de)调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基金(jīn)与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假期(qī)及需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工率连周下(xià)滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重点港(gǎng)口(kǒu)货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通(tōng)行(xíng)量与铁(tiě)路货(huò)运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌(diē) 0.1％至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动力煤价格(gé)回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。