金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗trong>今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。