原本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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