金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chā怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味o)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(x怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味ù)，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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