申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下(360借条是正规的吗xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降360借条是正规的吗价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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