作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(ji每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我à)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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