作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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