公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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