调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīn我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子g)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市(sh我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ì)场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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