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　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经(jīng)济的周期性波动，主要(yào)由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性(xìng)波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大(dà)体类似(shì)，一般滞(zhì)后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国(guó)际定(dìng)价的大(dà)宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐(nài)用(yòng)品价格(gé)回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消费(fèi)相关的(de)商(shāng)品和上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回(huí)升。线(xiàn)下(xià)消费活动(dòng)持(chí)续改(gǎi)善等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环(huán)比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等(děng)服务项涨价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料(liào)和(hé)加(jiā)工(gōng)工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游原材(cái)料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行(xíng)业(yè)价格回升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价(jià)格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部(bù)分(fēn)中下(xià)游制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价(jià)格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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