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嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏观张静(jìng)静团队

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模(mó)以上工业企业绩效数据。4月(yuè)份，规模以上工业企业营业收入(rù)累(lèi)计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计(jì)同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要(yào)源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利(lì)润累计增速的下探幅(fú)度之(zhī)深和持续(xù)时间(jiān)之长是(shì)PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美strong>（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏(piān)长以及(jí)费用率嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企(qǐ)业经营绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与3月(yuè)份相比，产成品(pǐn)存货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款平(píng)均(jūn)回收(shōu)期进(jìn)一步增加。2）分(fēn)所有制(zhì)类型(xíng)来看，外商及港(gǎng)澳台(tái)商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业和股(gǔ)份制(zhì)企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅(fú)进(jìn)一(yī)步扩大。3）上(shàng)游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利润增速降幅依然较大；中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利(lì)润增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工业的(de)利润增速均为负，是整(zhěng)体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的(de)主要拉动(dòng)项。在价(jià)格水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与(yǔ)上个(gè)月相比，4月份公布的工(gōng)业企业(yè)利润数据已表现出明(míng)显的探(tàn)底爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继(jì)续成(chéng)为拉动工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月份(fèn)表现较(jiào)好的行业主要有：汽车(chē)制造、铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造业、通用设备(bèi)制(zhì)造业、电气机(jī)械及(jí)器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造(zào)业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力(lì)、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于(yú)探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利(lì)润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们(men)认为(wèi)，此轮工业企业利润(rùn)增速(sù)由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业(yè)的(de)营业利润累计增速出现(xiàn)回升，其(qí)他(tā)13个(gè)行(xíng)业的营业利润累计增(zēng)速均出现回落，其中回落幅度较(jiào)大的行业(yè)主(zhǔ)要是农(nóng)副食(shí)品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度较(jiào)大的(de)行业主要是机械和设备修理(lǐ)、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩(jì)效的增长压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数据(jù)显示，规模以上工(gōng)业(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美yè)企(qǐ)业累(lèi)计每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同(tóng)比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外(wài)商及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降(jiàng)幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有(yǒu)工(gōng)业企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台(tái)商利(lì)润同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制(zhì)企业(yè)同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)利润(rùn)增速(sù)表现较好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利(lì)润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选的增速(sù)依然(rán)为正，分别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业(yè)、废(fèi)物资(zī)源综合利用(yòng)的(de)增(zēng)速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装备制造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显分化(huà)。中游原(yuán)材料加(jiā)工业(yè)的利润增速均(jūn)为负，尽管与上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，利润增(zēng)速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是(shì)整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增(zēng)速(sù)回升幅(fú)度较(jiào)大，成为(wèi)整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天、电气机械(xiè)及器材制造、仪器仪表制造增(zēng)幅(fú)延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内(nèi)汽车(chē)销售量(liàng)的(de)提(tí)升和汽车产(chǎn)业链出口强劲，汽(qì)车制造业的利(lì)润(rùn)增速降幅由(yóu)负转正，此外(wài)叠加(jiā)去年同期基数(shù)较低，汽车(chē)制造业当月利润(rùn)增(zēng)速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原(yuán)料化学制品跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、专用设备制(zhì)造、石(shí)油煤炭及燃(rán)料加(jiā)工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色金属(shǔ)冶(yě)炼加(jiā)工、化学纤维制造(zào)、金属制(zhì)品、计算机通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器(qì)材制(zhì)造增(zēng)幅依旧为正，并且(qiě)增(zēng)速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提(tí)的是，汽车制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平(píng)、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制(zhì)造等(děng)多个行业的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度(dù)较慢，这也意(yì)味着下游行业(yè)的(de)利润增速向上爬(pá)坡的(de)节奏大(dà)概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制(zhì)品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别(bié)录(lù)得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和(hé)记录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速(sù)略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利(lì)润增速保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力(lì)热力(lì)利(lì)润增速相(xiāng)对较高，燃气生(shēng)产和供应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机(jī)械和(hé)设备修理利润累计增(zēng)速上升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增速(sù)收窄，但(dàn)仍(réng)然保持高(gāo)速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工(gōng)业企业利润数(shù)据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续(xù)成为拉(lā)动工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速回升(shēng)的主要拉动力。汽车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造业、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利(lì)润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工(gōng)业企业(yè)利润探底阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最(zuì)近两次探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个(gè)月左右(yòu)的时间，预计(jì)工业企业利(lì)润增速(sù)转(zhuǎn)正最早也(yě)需等到(dào)四季度(dù)。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠加营(yíng)业成本高(gāo)居(jū)不下导致的内(nèi)部压力(lì)，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)反弹速度大概率较为缓慢。